兴证全球基金 杨浩东

2022开年以来，A股充分体验了“春寒料峭”的滋味。在不少内外部事件的扰动之下，不少基民难免有点冻得发问：“这样的市场环境还能做投资吗？”对于这个问题，投资生涯中几经牛熊的巴菲特可谓颇有心得。

面对如此“悲观时刻”，巴菲特也在股东信中开篇坦言：“今年我们成长减缓，是因为一半重仓股下半年股价大幅滑落”。但巴菲特却并不为此过于焦虑，相反，他却觉得：市场惨淡的时刻，或许正是他“用更便宜的价格买进更多好公司”的时机。因为在巴菲特看来，优秀企业的价值，或许并不在于短期的价格，但更在于其如优质奶牛般不断产奶的长期能力。

“当然，这不意味着仅仅因为企业或股票不受欢迎而购买就是正确的行为。这种想法也是一种随大流的愚蠢策略。这里要求的是独立思考，而不是人云亦云。”

悲观市场下的逆向投资不等于无脑反向操作，低廉的入场股价也并非是成功投资的保证书。事实上，巴菲特早期也因为这种“捡烟蒂”的策略交了学费。因此巴菲特总结了一条血泪教训：“时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。”

而这当中的关键问题就是如何找到优秀的企业。对此，巴菲特早在1976年的股东信就列出了他和查理·芒格挑选公司时考虑的4个特征：①我们能够理解；②具有良好的长期前景（长期的优秀经济特征，即护城河）；③具有诚实且能干的管理层；④有吸引力的价格。

“我们一直坚持不动如山的原则，这种行为表达了我们的一个观点：股市是一个不断定位的地方，在这里，钱可能会从活跃者手中流向耐心者手中。”

巴菲特表示，“伯克希尔的目标就是不断增持一流的公司。我相信，在较长的时间段内，对这些优秀企业资产的投资或将取得最终优胜。”回顾中国市场，这一观点或许也适用。偏股基金指数和沪深300指数有数据以来也经历了数次下跌，但整体依然走出了曲折向上的长期曲线，或许多年后回头来看，近期的回撤可能也只是其中的一个波段。放眼长期、多些耐心，与优秀的企业和值得信赖的基金管理人长久相伴，或许会收获更悠长的美好回味。