兴证全球基金 林国怀

经常被人问起：“我为什么要买FOF呢？”“相对于普通基金，FOF究竟有什么优势？波动性更低，是否在牛市里也平滑了收益呢？”等等，我非常高兴投资人会问我这些问题，因为FOF的讨论度越来越高了。 FOF的投资的优势主要体现在什么方面？我的理解是，FOF有助于提升基金投资者的持有收益率。

FOF有一个比较显著的优势，就是通过专业的解决方案，由投资经理在基金中“优中选优”，力争在不降低预期收益率的情况下，降低投资组合的波动性。FOF凭借完整的投研体系、专业的基金研究，构建基金组合，平滑短期波动。 FOF通过分散风险，平滑了波动，但是也同样因为分散风险，集中度较低，年化收益率也不会位于年化收益率的最高区间。如何理解这个问题？

我认为这是基金投资的两个不同的目的：从单个基金的角度来看，提高持仓集中度，为了提升基金的未来预期收益率；而FOF等分散化投资的理念，目的是为了提升基金投资者的持有收益率，前者专注于打造出更好的基金产品，后者专注于让普通基金投资者挣到更多的钱。 提升基金的未来预期收益率，不也可以提升基金投资者的持有收益率吗？其实不是！从单个基金来看，提高了组合的集中度，目的是提升预期收益率，会增加组合的波动率。波动率加大，从而导致普通基民对基金的持有信心在持有期间会发生比较大的变化。

FOF是改善客户的持有体验的一种基金类型，我认为它的使命是缩窄基金收益率和基民的持有收益率之间的差距。从历史情况来看，权益类基金的年化收益率较高，但是很多基民的持有年化收益率可能就3%、5%，甚至是负数。我们认为主要原因就是权益市场波动相对比较大，导致投资者对于权益基金产品的持有信心不足，持有期限较短，从而持有收益率较低。 综上所述，大家需要更加重视FOF这种产品类型，它提供的不仅仅是一个基金产品，它提供的是一种服务，它的目标就是为了提升基民的持有收益率，真正希望通过改善普通基金投资者的持有体验，让投资者拿到基金市场合理的收益率，而不是在不断的追涨杀跌之中一无所获。

（作者系兴证全球基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监林国怀）