李锐

至少从目前来看，市场判断分歧比较明显。进入下半年，尤其是在近期，随着“宁组合”的持续受捧，以宁德时代、隆基股份为主的成长股持续上涨，过高的估值已经引发市场担忧，而以贵州茅台、通策医疗为主的消费板块，则延续调整态势。对此，下半年如何投资布局，就在多名明星基金经理的判断中也出现明显分歧。 建信基金邵卓：成长风格占优

建信基金权益投资部副总经理、建信创新驱动拟任基金经理邵卓表示，相较2020年，下半年投资需在一定程度降低预期收益，但A股结构性机会仍然存在，未来看好估值合理、基本面向好的制造业板块，以及新能源汽车、半导体的国产化、工业自动化等领域的机会。 邵卓分析，资本市场的挑战主要来自流动性收紧。若将股市涨跌拆分成业绩贡献和估值贡献来看，动性推升的估值涨跌对市场影响越来越显著，这也是去年在疫情对基本面造成较大冲击情况下，全球股市仍然创新高的原因。从今年来看，将面临恢复上行的经济基本面和收紧的流动性，前者对市场利好，后者则需要保持关注。投资需要降低预期收益率，但A股仍然存在结构性机会。

在市场结构上，邵卓认为制造业风格今年相对更占优，“今年的流动性环境下，估值性价比会更加重要，因此看好估值低，基本面向好的制造业环节。”同时，他也表示，基于更好的智能驾驶体验和里程经济性，看好新能源车的长期趋势。今年下半年到明年，多款新车型在智能化和自动驾驶方面推出新功能，值得重点关注。另外，半导体的国产化、工业自动化领域在技术层面取得了一系列突破进展，也具有较好的投资机会。 博时基金冀楠：长期看好消费

6月以来，A股表现略有分化，沪指震荡下行，创业板走强，消费板块也震荡向下，处于调整的态势。消费板块近期为什么出现调整，未来有哪些方向值得长期投资，看博时基金权益投资一部基金经理冀楠怎么说？ 对于近期消费板块调整原因，冀楠表示，今年消费板块的核心矛盾不是基本面的压力，而是优质的消费品龙头公司经历了2019年的估值修复和2020年的估值扩张后，预期和估值需要消化，所以最近两个月，消费板块出现调整。

她也指出，经历了最近2个月的调整，目前消费的核心标的估值已经得到比较充分的消化，从中期视角来看，消费板块的投资价值非常突出。 未来有哪些细分行业值得投资？在冀楠看来，长期来看，消费具备长期提供高复合回报的领域，增长的确定性相对较高，我们看好其长期表现。细分来看，主要是以下两条主线：

一是受益于消费升级处于扩容式增长、竞争格局尚不稳定的行业，龙头企业通过积累竞争壁垒获得高于行业的增速，具备良好的成长性投资机会，例如免税、清洁小家电、次高端白酒等。 二是处于成熟期、竞争格局相对稳定的行业，龙头企业进入挤压式增长扩大市场份额驱动的增长阶段，比如高端白酒、文具等。

前海开源杨德龙：白马股分化 前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，从近期市场的表现来看，分化已然是一个重要的特征。比如春节前消费板块引领两市，市场资金偏向消费白马股一样，春节之后资金开始偏向以新能源为代表的这些新兴板块，这也是近期很多投资者所讨论的关于“茅”和“宁”这两大板块的对决。

从阶段性来看，可能资金会出现一定的偏向性表现，就像之前大量资金流入“茅”板块而现在很多资金流向“宁”板块，但是最终这两个方向的优质股票都具有长期的投资价值，这一点并不会出现太大的改变。 做价值投资我们要抓住好公司的机会，要从长期去配置业绩优良的股票，无论是“宁”还是“茅”，实际上都是值得长期关注的。我们不必要将两个板块进行对立，而是可以考虑均衡配置来分散风险，同时抓住两个板块的机会，比如一半一半的配置，一部分配“茅”，获得业绩稳定的增长，一部分配“宁”，获得长期的投资回报。

总体来看，当前A股市场正逐步结束大幅调整，进入恢复性上涨的阶段。下半年他认为A股市场还有一定恢复性上涨的机会，建议投资者保持信心和耐心。目前出现了一定机会来逢低布局调整到位的优质消费白马股，强势板块的震荡也可能产生配置机会。强势板块要想大幅回落，目前来看比较困难，但是在阶段性回落或者出现盘中大幅调整的时候，可以考虑逢低布局强势板块的龙头股，但投资者要注意其中风险。 刘亦千：波动加大

对于下半年的投资配置，上海证券基金评价研究中心分析师刘亦千表示，7月份市场出现较大回撤，可以说是在我们的预期之内，但也略有意外。预期之内是，四月以来市场震荡上行，很多热门板块估值拉升较快对未来业 绩存在一定透支，股价变得更敏感，加大了市场波动的风险。 我们原本预计，中报披露中后期，可能会成为市场的重要风险窗口，市场的变化较我们的预 期来得更快了一些。但是，波动是短期的，并不改变我们对中国权益市场长期看好的方向，我们认为，“投资若是久长时，又岂争朝朝暮暮”。

整体看，当前国内政策力度与经济增速高度和谐，这为慢牛市场创造具有长期可持续性的基础。权益市场仍然具有长期上涨空间，但下半年市场会更为敏感，波动可能会加大。 我们建议在大类资产配置上要保持谨慎乐观，把握好股债之间的性价比，适当下调收益预期，尤其是对一些估值较高的“赛道”，要给上市公 司一定业绩适应时间。但是也有重视投资的长期性，不争朝夕，不要被市场 短期波动左右。

配置方向：权益基金，部分板块及风格存估值风险，要加强风险意识。建议产品业绩上，偏好回撤控制力强、性价比高的稳健型基金；风格上，保 持均衡；主题上，寻找低估值业绩有保障的行业，注重高景气“赛道”买入 节奏。固收基金，依然具有较高性价比，可适当通过高收益信用债、“固收+”基金增强组合收益。QDII 基金，注重QDII 产品风险控制。