兴证全球基金 柯锦达、文倩玉

人人都想买到当年涨的最好的基金。数据显示，如果2011年到2020年，我们每年都能持有当年主动权益基金中的冠军基，那么资产将在2020年底达到10年前的170倍以上。但是谁能做到呢？谁也做不到。 看似更可行、也深受一部分基民喜欢的冠军基购买策略是，在当年买入上一年的冠军基，期待它的业绩表现再创辉煌。那么这种方法是不是制胜秘诀？我们用全市场1671只主动权益基金做一下测算。

我们将这次PK称作冠军TOP10组合VS平平无奇10基组合。测算结果是，近五年、近十年冠军组合的回报分别为46.02%和126.01%，平平无奇组合对应的回报分别为67.88%和170.12%，平平无奇10基组合明显胜出。 什么原因导致次年买入冠军基金的策略在上述PK中失利呢？

可能的情况是，某些对上市场短期风格的行业或主题型基金，能在一段时间实现“爆发式”的业绩增长。但一旦遇上急剧的风格切换，上述基金可能就会经受很大的业绩挑战。因此，选择次年买入冠军基金，或许更容易陷入上涨后的风险暴露中。 我们继续测算了上述冠军组和平平无奇组在次年的最大回撤。在近十年的比较中，冠军组次年的回撤波动有七年都相对较大。

回撤较大，一方面自然降低了产品的收益，另一方面，如果基民匆忙入场，很难做好对回撤和风险的充分准备，当遭遇出乎意料的剧烈波动时，变形的投资动作可能导致更大的损失。 其实，冠军基受热捧也很正常，人们可能不可避免地因为冠军基之“稀缺”，而做出投资决策。不过，难道“业绩平平”就很容易吗？

以所有主动权益基金为例，截至2020年底，过去5年，每年业绩排在847只基金前1/2的只有36只，如果我们把区间拉长至7年，那么就只剩514只里的4只，仅占0.78%。 数据告诉我们，管理一只每年都能做到前1/2的基金，其实也非常困难。

查理芒格曾经说：“要朝前想、往后看，反过来想，总是反过来想。”踩中风口的冠军基次年会暴露在多大的风险中？每年都能做到“普普通通”的基金，十年累计下来究竟成色几何？或许我们也需要这样反过来想。在宽幅震荡的市场中，耐心持有一只不求速胜的基金也许最终会带来更大的幸福。