兴证全球基金 白敬璇

当我们选择风景如画的路线，而不是最快的线路时；当我们感兴趣的是过程而非目的时，我们就是在雀跃而行。——《百岁人生》

而后读到《巴芒演义》，在巴菲特近百岁的人生中经历了很多变化，也遇到了不少投资“挫折”，但这些并未影响其伟大之处。

股神尚且如此，作为普通人，对投资中短暂的“挫折”更不必太苛责。

比起诸多成功案例，巴菲特也遭受过诸如通用再保险这样的投资“挫折”。

保险一直是巴菲特喜欢的行业，尤其在巴菲特前期收购盖可保险十分成功的情况下，他谈成了通用再保险的收购。

然而接下来的两年，全球连续发生多起重大灾害，通用再保险支付了巨额赔付，直接拖累了伯克希尔的表现。

在当年指数上涨21%的情况下，伯克希尔当年年度投资回报率仅0.5%，股价腰斩。

重新审视标的价值。比起其他行业，保险行业相对复杂，单纯报表上其实很难分析其未来。在遭遇通用再保巨大损失之时，巴菲特开始重新审视标的价值，并对相关流通合约进行梳理清算。与此同时，巴菲特开始调整再保衍生品部门，并对管理层进行了更为细致的考核和调整。

复盘错误原因，打破惯常逻辑。

2001年，巴菲特在致股东的信中复盘了保险投资的三项原则，认为好的保险公司能够妥善衡量风险，并严格限制承接的业务内容，同时避免可能引发道德风险的业务。

这次的误判也改变了巴菲特一贯的收购逻辑。

在一次接受采访时他表示，这次我们意识到了“调查核查”扮演的重要角色。

着眼更长期。在巴菲特的投资生涯中，有不少标的都经历过短时的波动，并在长期取得了优异的成绩，在重新审视标的并决定继续持有后，股神更加着眼于长期价值。

在2022年最新的致股东信中巴菲特也提到：请特别注意，我们持有股票是基于我们对其长期业务表现的预期，而不是因为我们将它们视为利用短时市场变动的工具。

投资有时就如人生一样，偶尔的瑕疵、起伏难掩其光芒，最重要的是，正如《百岁人生》中提到的，长寿的恩赐终究还是时间的恩赐。而投资，终究也需要时间来擦亮其真正的价值。