李锐

3900点之后，A股该如何进行投资布局？涨幅较大的成长板块，现在还能继续买入吗？市场风格是否正在切换？

进入四季度后，随着海外市场动荡、国际局势不确定增加，A股市场一枝独秀，强势表现受到高度关注，不过投资难度也在加大。目前，包括景顺长城、博时基金、南方基金、国海富兰克林基金等公司陆续发布四季度投资策略报告，结合当前的国内外局势和市场走势，大多数机构给出的建议是均衡配置，而黄金有望保持震荡向上的态势。

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景顺长城：变革之时

景顺长城基金在近日召开的四季度策略会中围绕“新高之后，变革之时”展开系统研判，聚焦AI、有色、创新药三大热门赛道，剖析其高位调整后的长期逻辑与配置价值，回应“热门板块还能不能投”的疑问。景顺长城混合资产投资部基金经理江山表示，今年是过去几年来第一次在算力、模型和应用三者之间看到了飞轮效应，AI投资主要关注算力和应用两个方向。

周期板块方面，景顺长城基金混合资产投资部基金经理邹立虎提出了三个核心结论：全球经济处于战略底部、2026年欧美财政货币双宽松、国内“反内卷”加速顺周期景气改善。

面对市场新高后的波动，景顺长城基金股票投资部总监、“双十基金经理”张靖提出，均衡风格是四季度的重要配置方向。景顺长城指出，对于投资而言，需跳出“追涨杀跌”的短期思维，以均衡策略应对波动。投资方向上，关注储能、电力设备、家电等具备全球竞争力的领域；对于AI算力、资源、创新药、军工等赛道，注重更具性价比标的；同时还需关注政策与海外流动性变化，方能在“新高之后，变革之时”把握后市投资机会。

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博时基金：均衡配置

博时基金发布的2025年第四季度宏观策略报告显示，四季度聚焦十五五，整体结构配置应更为均衡。坚守产业高景气核心主线，四季度政策窗口期聚焦十五五，另外当前红利风格性价比逐步有所抬升。坚守产业高景气核心主线，包括TMT、高端装备、有色、创新药等领域。四季度政策窗口期聚焦十五五，关注反内卷、统一大市场等政策背景下，大消费、顺周期等方向的交易性机会。当前红利风格仍偏逆风，但配置性价比逐步有所抬升。

港股在美联储预防式降息后表现领先，重视弹性较大的港股消费、资讯科技、工业、原材料等行业。

短期来看，随着美联储降息落地、以及随着美国政策重心逐步从贸易政策转向内政，不确定性降低，黄金的风险溢价可能逐步收敛，金价涨速或有所减缓。中长期视角，出于抗通胀、避险的目的，近几年全球央行纷纷加大黄金储备，且这一趋势尚未结束，金价获得长期动力。

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国海富兰克林：权益资产

对于四季度，国海富兰克林基金认为，从资金供需两端看，四季度股市的“配置吸引力”将进一步凸显。在资金供给端，“资产荒”背景下，银行理财、保险等长期资金的“配置压力”持续释放，推动资金向股市迁移。

在这一背景下，两类权益资产的配置价值进一步凸显：一是高股息蓝筹股，这类标的集中在银行、公用事业、交通运输等领域，当前平均股息率显著高于债券收益率，且业绩稳定性较强、估值处于历史低位区域，具备“类债券”属性，成为银行理财、保险资金“稳健配置”的首选，例如部分国有大行股息率已超过部分高收益信用债，有望吸引长期资金持续增持；二是高景气成长股，聚焦新能源、AI算力等赛道，尽管短期存在估值波动，但这些赛道的长期业绩增速明确，能够满足部分追求收益的资金对“成长性溢价”的需求。当前宏观经济仍处于修复过程中，消费、地产等核心领域仍有压力，但边际改善的线索已逐步显现。从高频数据看，9月制造业PMI比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平继续改善，消费零售增速环比提升，工业企业利润降幅收窄，表明经济“底部特征”逐步清晰。

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南方基金：青睐港股

南方基金认为，四季度有两条主线：一个是货币财政发力，降准降息必要性上升，5000亿政策性金融工具加速投放，基建投资有望提振；另一个是十五五规划指引。A股市场情绪指标从100%过热高位回落至70%分位，换手率同步下降，宽基指数相应震荡调整，显示情绪已回归常态化波动区间。近期成长风格相对价值风格明显超涨，短期涨幅过大，建议投资者在成长与价值间进行均衡配置，以应对外部扰动可能引发的成长风格大幅波动风险。

2024年以来南向资金持续加仓港股，虽近期因A股震荡小幅回流，但成交占比及公募基金持仓权重仍处高位。中期看，港股作为离岸市场，其表现受国内经济基本面与美元流动性双重影响——恒生指数与美元指数呈典型负相关，今年美元走弱助推港股走强，叠加南向资金持续流入，形成估值与资金面的双重支撑。从中期维度来看，我们对于港股的方向建议保持积极。

黄金过去两年保持战略看多观点，核心逻辑仍然未变，黄金配置需求稳固，预计价格将延续震荡上行态势。